Spisu treści:
- Wartość wewnętrzna i dlaczego różne firmy zasługują na różne wyceny
- Zapasy o wysokim wskaźniku P / E: znaczenie marginesu bezpieczeństwa
- Idealny kompromis podczas patrzenia na wskaźniki P / E
Wideo: Jak wycenić akcje? - Analiza wskaźnikowa spółek | Piotr Szulc XTB Trading Club 2024
Błędem, jaki inwestorzy zazwyczaj popełniają, jest powiązanie inwestowania wartościowego z kupowaniem tylko niskich stóp procentowych. Chociaż to podejście generuje ponadprzeciętne zwroty przez długi czas, nie zawsze jest to idealne rozwiązanie.
Wartość wewnętrzna i dlaczego różne firmy zasługują na różne wyceny
W istocie podstawowa definicja wartości wewnętrznej każdego składnika aktywów na świecie jest prosta: to wszystkie przepływy pieniężne, które zostaną wygenerowane przez ten składnik, zdyskontowane do chwili obecnej, z odpowiednią stawką, która uwzględnia koszty alternatywne ( zazwyczaj mierzone w stosunku do bezcłowego Skarbu USA) i inflacji.
Ustalenie, w jaki sposób można to zastosować do poszczególnych akcji, może być niezwykle trudne w zależności od charakteru i ekonomiki danego przedsiębiorstwa. Ale koncentrując się tylko na tych możliwościach, wyraźnie w swoim kręgu kompetencji, o których wiesz, że są lepsze od przeciętnych, Benjamin Graham, ojciec branży analizy bezpieczeństwa, wierzył, że masz o wiele większe prawdopodobieństwo, że doświadczysz zadowalającej, jeśli nie bardziej niż satysfakcjonującej , wyniki przez długi czas.
Wszystkie firmy nie są sobie równe. Firma reklamowa, która nie wymaga niczego więcej niż kredki i biurka, jest najprawdopodobniej lepszym biznesem niż huta, która, aby rozpocząć działalność, wymaga dziesiątek milionów dolarów lub więcej w początkowych inwestycjach kapitałowych. Ponieważ wszystkie pozostałe są równe, firma reklamowa zasługuje na wyższą cenę w stosunku do zysków, ponieważ w warunkach inflacji udziałowcy nie będą musieli nadal wypłacać gotówki za nakłady kapitałowe na utrzymanie nieruchomości, urządzeń i sprzętu.
To właśnie dlatego inteligentni inwestorzy muszą odróżnić raportowany dochód netto od rzeczywistego, "ekonomicznego" zysku lub "dochodu", jak to określił Warren Buffett. Liczby te przedstawiają kwotę gotówki, którą właściciel może wykupić z działalności i reinwestować gdzie indziej, wydać na artykuły pierwszej potrzeby lub luksus, lub przekazać darowiznę na cele charytatywne.
Innymi słowy, nie ma znaczenia, jaki jest raportowany dochód netto, ponieważ raportowany dochód netto może być kłamliwy. Chodzi raczej o to, ile hamburgerów właściciele mogą kupić w stosunku do swoich inwestycji w biznesie.
Z tego powodu kapitałochłonne przedsiębiorstwa są zazwyczaj przekleństwem dla długoterminowych inwestorów, ponieważ zdają sobie oni bardzo niewiele z tego, że ich raportowane dochody przełożą się na namacalne, płynne bogactwo z powodu ważnej podstawowej prawdy: w perspektywie długofalowej wzrost wartość netto inwestora ogranicza się do zwrotu z kapitału własnego wygenerowanego przez spółkę bazową.
Coś innego, na przykład poleganie na rynku byka lub kolejna osoba, która zapłaci więcej za firmę niż ty (odpowiednio nazwana teoria "głupi głupiec") jest z natury spekulatywna.
Rezultatem tego fundamentalnego poglądu jest to, że dwie firmy mogą mieć identyczne zarobki w wysokości 10 milionów dolarów, ale firma ABC może generować tylko 5 milionów dolarów, a druga, firma XYZ, 20 milionów dolarów w "zarobkach własnych". Dlatego firma XYZ może mieć cenę wskaźnik dochodu czterokrotnie wyższy od jego konkurenta, ABC, ale nadal jest wyceniany według tej samej wyceny.
Zapasy o wysokim wskaźniku P / E: znaczenie marginesu bezpieczeństwa
Niebezpieczeństwo związane z tym podejściem polega na tym, że jeśli potraktuje się go zbyt daleko, tak jak to robi ludzka psychologia, szybko wyrzucone przez okno wszelkie podstawy do racjonalnej wyceny. Zwykle, jeśli płacisz więcej niż 15-krotny zarobek firmie w zwykłym środowisku stopy procentowej (20x za zarobki w trwałym, rekordowo niskim otoczeniu), musisz poważnie zbadać podstawowe założenia, które masz dla swojej firmy przyszłej wartości dochodowej i wartości wewnętrznej.
W związku z tym hurtowe odrzucenie akcji powyżej tej ceny nie jest rozsądne. W latach 90. najtańszym magazynem z perspektywy czasu był główny producent komputerów z 50-krotnym zyskiem. Kiedy doszło do tego, generowane przez niego zyski oznaczały, że gdybyś kupił je po cenie równej zaledwie 2-procentowym zarobkom, całkowicie zmiażdżyłbyś prawie każdą inną inwestycję.
Czy byłbyś jednak zadowolony, gdyby cała twoja sieć była warta zainwestowania w tak ryzykowną działalność, gdybyś nie rozumiał ekonomii branży komputerowej, przyszłych czynników napędzających popyt, natury towaru na komputerze osobistym i niskich kosztów? struktura, która dała przedsiębiorstwu przewagę nad konkurentami? Prawdopodobnie nie.
Idealny kompromis podczas patrzenia na wskaźniki P / E
Dla inwestora idealna sytuacja powstaje, gdy zyskujesz doskonałą firmę, która generuje duże ilości gotówki przy niewielkiej lub zerowej inwestycji kapitałowej.
Testem, którego możesz użyć, jest próba wyobrażenia sobie, jak firma będzie wyglądać za 10 lat. Czy uważasz, że zarówno jako analityk giełdowy, jak i jako konsument, będzie on większy i bardziej zyskowny? W jaki sposób generowane są zyski? Jakie są zagrożenia dla konkurencyjnego krajobrazu? Jeśli zadałeś te pytania około 1990 roku, możesz nie zainwestować w firmę, której zyski zależą od produkcji taśm do maszyn do pisania. Jeśli zastanawiałeś się nad tymi pytaniami około roku 2005, możesz zastanawiać się nad skutecznością dużej serii wypożyczalni wideo, ponieważ inne technologie zaczęły sprawiać, że ta firma staje się przestarzała.
Czy firmy działające w niektórych sektorach są obecnie na stanowisku, że wtedy była to wypożyczalnia filmów?