Spisu treści:
Wideo: How and why Greece would leave the Euro (part 3) 2024
Gdzieś na początku 2007 roku jedno z bardziej złożonych i kontrowersyjnych zakątków świata obligacji zaczęło się rozwikłać. Do marca tego roku rosły straty na rynku obligacji zabezpieczonych (CDO) - miażdżąc fundusze hedgingowe o wysokim ryzyku i szerząc strach przez świat o stałym dochodzie.
Rozpoczął się kryzys kredytowy.
Kiedy zostanie napisana ostateczna historia kryzysu, prawdopodobnie będziemy mieli dokładniejszy obraz tego, co poszło nie tak. Ale nawet teraz wydaje się jasne, że globalne rynki długu zaczęły się nie tyle na rynku mieszkaniowym, co na rynku CDO w 2007 roku.
Co to jest obligatoryjny dług?
Czym dokładnie jest CDO? I jak coś, o czym przeciętny Amerykanin nigdy nie słyszał, nawet dzisiaj sprawia tyle kłopotów gospodarce?
Łatwiej jest zadać te pytania, niż odpowiedzieć. Ale spróbujmy.
Zabezpieczone zobowiązania z tytułu długu zostały utworzone w 1987 r. Przez bankowców z Drexel Burnham Lambert Inc. W ciągu 10 lat CDO stały się główną siłą na tak zwanym rynku instrumentów pochodnych, w którym wartość instrumentu pochodnego "pochodzi" z wartości innych instrumentów pochodnych. majątek. Ale w przeciwieństwie do niektórych dość prostych instrumentów pochodnych, takich jak opcje, rozmowy i swapy ryzyka kredytowego, CDO były prawie niemożliwe do zrozumienia dla przeciętnego człowieka (do cholery, gdy byłem redaktorem w Bloomberg News, mój szef doprowadził nas do serii spotkań z Wallem Wtajemniczeni z ulicy próbowali, w dużej mierze nieskutecznie, nakłonić kogoś do wyjaśnienia nam bardziej tajemniczych zakątków rynku instrumentów pochodnych).
I w tym był problem.
CDO nie były "realne". Były to konstrukty. Można argumentować, że były to konstrukty zbudowane na innych konstrukcjach.
W CDO bank inwestycyjny zebrał szereg aktywów - często obligacje śmieciowe o wysokiej rentowności, papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką, swapy kredytowe i inne wysoce ryzykowne produkty o wysokiej stopie dochodu z rynku papierów o stałym dochodzie. Bank inwestycyjny utworzył następnie strukturę korporacyjną - CDO - która rozdzieli przepływy pieniężne z tych aktywów na inwestorów w CDO.
Brzmi to dość prosto. Ale tutaj jest haczyk: CDO były sprzedawane jako inwestycje o określonym ryzyku i nagrodę. Innymi słowy, jeśli kupiłeś, to wiesz, ile zwrotu możesz się spodziewać w zamian za ryzykowanie swojego kapitału. Banki inwestycyjne, które tworzyły CDO, prezentowały je jako inwestycje, w których kluczowymi czynnikami nie były aktywa bazowe. Kluczem do CDO było raczej wykorzystanie matematycznych obliczeń do tworzenia i dystrybucji przepływów pieniężnych. Innymi słowy, podstawą CDO nie była hipoteka, obligacja czy nawet pochodna - to metryki i algorytmy kwantów i handlowców.
W szczególności rynek CDO zanotował gwałtowny wzrost w 2001 r. Dzięki wynalezieniu formuły zwanej "Gaussian Copula", która ułatwiła szybkie wycenianie instrumentów CDO.
Ale to, co wydawało się być wielką siłą CDO - złożone formuły chroniące przed ryzykiem przy jednoczesnym generowaniu wysokich zwrotów - okazało się wadliwe. Ponieważ, jak to często bywa na Wall Street, nauczyliśmy się, że najmądrzejsi faceci w pokoju często są dość głupi.
Downhill Slope
Na początku 2007 roku Wall Street poczuł pierwsze wstrząsy w świecie CDO. Na rynku hipotecznym rosły niedotrzymania warunków. I wiele CDO zawierało instrumenty pochodne, które zostały zbudowane na kredytach hipotecznych - w tym ryzykowne kredyty hipoteczne typu subprime.
Zarządzający funduszami hedgingowymi, banki komercyjne i inwestycyjne oraz fundusze emerytalne, z których wszyscy byli dużymi nabywcami CDO, znaleźli się w tarapatach. Aktywa w rdzeniu CDO były w trakcie. Co ważniejsze, modele matematyczne, które miały chronić inwestorów przed ryzykiem, nie działały.
Kłopotliwe było to, że nie było rynku, na którym można by sprzedawać CDO. CDO nie są przedmiotem obrotu giełdowego. Instrumenty CDO nie są tak naprawdę skonstruowane, aby w ogóle można było nimi handlować. Jeśli miałeś go w swoim portfelu, niewiele mógłbyś zrobić, żeby go wyładować.
Kierownicy CDO byli w podobnej sytuacji. W miarę jak strach zaczął się rozprzestrzeniać, rynek aktywów bazowych CDO również zaczął zanikać. Nagle nie można było zrzucić swapów, subprime-hipotecznych instrumentów pochodnych i innych papierów wartościowych będących w posiadaniu CDO.
Opad
Na początku 2008 r. Kryzys CDO zmienił się w coś, co teraz nazywamy kryzysem kredytowym.
Wraz z załamaniem rynku CDO, duża część rynku instrumentów pochodnych spadła wraz z nim. Złożone fundusze hedge. Agencje ratingowe, które nie ostrzegły Wall Street przed niebezpieczeństwami, zobaczyły, że ich reputacja została poważnie uszkodzona. Banki i domy maklerskie zostały zmuszone do podwyższenia kapitału.
Następnie, w marcu 2008 roku, nieco ponad rok po pierwszych wskaźnikach kłopotów na rynku CDO, stało się nie do pomyślenia. Bear Stearns, jedna z największych i najbardziej prestiżowych firm na Wall Street, upadła.
Ostatecznie skutki spadły do punktu, w którym firmy ubezpieczeniowe obligacji obniżyły swoje ratingi kredytowe (tworząc kolejny kryzys na rynku obligacji); państwowe organy regulacyjne wymusiły zmianę sposobu oceny długu, a niektórzy z większych graczy na rynkach długu zmniejszyli swoje stawki w biznesie lub całkowicie opuścili grę.
W połowie 2008 roku stało się jasne, że nikt nie jest bezpieczny. Gdy opadł kurz, auditorzy zaczęli oceniać uszkodzenia. I stało się jasne, że wszyscy - nawet ci, którzy nigdy niczego nie zainwestowali - skończą płacić cenę.
Aktywa, zobowiązania i objaśnienia dotyczące kapitału własnego
Zapoznaj się z trzema częściami bilansu firmy (aktywa, pasywa i kapitał własny) oraz z ich wyglądem w sprawozdaniu finansowym.
Kryzys oszczędnościowy i kredytowy: definicja, przyczyna, koszt
Kryzys oszczędnościowy i pożyczkowy pod koniec lat 80. doprowadził do bankructwa połowy banków oszczędnościowo-pożyczkowych w Stanach Zjednoczonych.
Czym są CDO (Collateralized Debt Zobowiązania)?
CDO lub Collateralized Debt Obligations są instrumentami pochodnymi używanymi przez banki do przepakowywania i sprzedaży kart kredytowych, długów korporacyjnych i innych pożyczek.